諾亞控股“兩地上市”：基本面穩(wěn)健、發(fā)展路徑清晰，看高財富管理龍頭正當(dāng)時

7月13日，美股上市公司諾亞財富(NOAH.US)成功以“諾亞控股-S”(06686)為主體登陸港股市場，正式實現(xiàn)美股+港股“兩地上市”。隨著其成功在港上市，該公司也成為了繼紐交所中國“財富管理第一股”后的港股“財富管理第一股”。

說起諾亞控股，想必大家并不陌生，畢竟其目前是國內(nèi)數(shù)一數(shù)二的高凈值財富管理商。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，該公司創(chuàng)立于2005年，主要為高凈值及超高凈值投資者提供一站式全球投資及資產(chǎn)配置綜合咨詢服務(wù)。2007年，該公司獲得紅杉資本投資，至此紅杉資本成為該公司主要股東。2010年，諾亞控股成功在紐交所掛牌上市，一舉成為了紐交所的中國“財富管理第一股”。

今年6月22日，諾亞控股以“諾亞控股私人財富資產(chǎn)管理有限公司”(簡稱“諾亞控股”)為主體在港交所披露聆訊后資料集，背后不乏一些知名中介機(jī)構(gòu)“保駕護(hù)航”。據(jù)悉，高盛為該公司本次全球發(fā)售的獨家保薦人及獨家代表。同時，高盛還和中銀國際、星展亞洲融資為該公司本次全球發(fā)售的聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人、聯(lián)席賬簿管理人及聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人。

可以看到，在知名中介機(jī)構(gòu)的“保駕護(hù)航”以及自身優(yōu)質(zhì)實力的加持下，短短不到一個月的時間，諾亞控股便實現(xiàn)了美股+港股“兩地上市”。

而值得一提的是，隨著諾亞控股成功在港掛牌，該公司也或?qū)⒊蔀榻谟忠怀晒貧w香港的中概股公司，這一動作亦可以為眾多中概股的“回港之路”提供一些參考價值。

眾所周知，在當(dāng)下中美貿(mào)易摩擦尚未完全緩和、全球經(jīng)濟(jì)政治錯綜復(fù)雜的大背景下，中概股在外“生存處境”算不上友好——今年3月10日，SEC公布首批5家進(jìn)入預(yù)摘牌名單的公司，隨后SEC又相繼公布了幾批預(yù)摘牌名單公司，截至6月2日SEC公布第八批預(yù)摘牌名單，合計預(yù)摘牌名單已經(jīng)達(dá)到140家中國公司。根據(jù)SEC的規(guī)定，被列入預(yù)摘牌名單的公司需要在一定期限內(nèi)向SEC提出異議，未提出異議的公司將自動被轉(zhuǎn)入“確定摘牌名單”。

在此背景下，中概股們開始紛紛掀起“回港熱潮”，而諾亞控股的此次回港動作無疑也為中概股們的回歸按下了“加速鍵”。

接下來不妨透過其招股書進(jìn)一步分析，“兩地上市”的諾亞控股投資價值究竟如何呢?能否憑借自身實力吸引投資者諸多關(guān)注呢?

基本面穩(wěn)健，業(yè)績確定性高的財富管理商龍頭

不得不說，與不少宣布回港動作后股價下行的中概股表現(xiàn)不同的是，諾亞控股這一次回港顯然受到了市場的“優(yōu)待”。

自通過港交所聆訊后，6月22日至7月5日，9個交易日內(nèi)股價上漲了約21%，其中6月23日、24日股價分別上漲7.93%、8.67%。

為什么會出現(xiàn)這樣不同的效果呢?

答案自然與其穩(wěn)健的基本面不無關(guān)系，畢竟在二級市場中，業(yè)績是驗證股價的最好“試金石”。

近些年，隨著中國金融業(yè)的快速發(fā)展和改革，再疊加高凈值人士數(shù)目持續(xù)增加及其可投資資產(chǎn)迅速增長，國內(nèi)高凈值財富管理服務(wù)行業(yè)整體呈現(xiàn)穩(wěn)健增長的勢頭。行業(yè)的穩(wěn)健增長亦給諾亞控股提供了較大的增長確定性，這一點可以從其高雙位數(shù)增長的財務(wù)數(shù)據(jù)窺出。

營收方面，2019年至2021年，該公司實現(xiàn)營收分別為34.13億元、33.25億元、43.27億，3年復(fù)合增長率為12.59%，高于同期獨立高凈值財富管理市場的整體增長率。

凈利潤方面，亦保持較高的年復(fù)合增長率，同期該公司實現(xiàn)凈利潤分別為8.64億元、-7.44億元、13.06億元，年復(fù)合增長率為22.97%。需要指出的是，2020年該公司出現(xiàn)凈虧損也是事出有因的——即“承興事件”和解一次性和解費用計提約18.3億元，因此撇開這一事件帶來的影響而言，該公司的凈利潤增速將有望呈現(xiàn)更高的水平。

值得一提的是，核心財務(wù)數(shù)據(jù)穩(wěn)健增長的同時，諾亞控股的資產(chǎn)管理規(guī)模、客戶總數(shù)亦處于節(jié)節(jié)攀升的態(tài)勢。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，該公司的注冊客戶總數(shù)由2019年的293760名增加至2021年的411981名，復(fù)合年增長率為18.4%;總募集量由2019年的785億元增長至2021年的972億元，復(fù)合年增長率為11.3%。另外，該公司的總資產(chǎn)管理規(guī)模亦不斷攀升，截至2021年12月31日其總資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)到1560億元。

另外，諾亞控股的業(yè)務(wù)亦遍布海內(nèi)外，目前該公司于中國內(nèi)地的84個城市以及于中國香港、中國臺灣、紐約、硅谷及新加坡開展業(yè)務(wù)。截至2021年，該公司的國內(nèi)及海外業(yè)務(wù)分別占總收入的76.6%及23.4%，并通過諾亞在全球的理財師網(wǎng)絡(luò)向42,764名客戶分銷了972億元(153億美元)的投資產(chǎn)品?？梢钥吹?，隨著該公司不斷將業(yè)務(wù)的觸角外延，將進(jìn)一步鞏固公司“進(jìn)可攻，退可守”的安全邊際。

基于以上來看，諾亞控股作為財富管理商龍頭，在國內(nèi)高凈值財富管理服務(wù)行業(yè)整體呈現(xiàn)穩(wěn)健增長的發(fā)展背景下，業(yè)績增長確定性的確不容小覷。

業(yè)務(wù)再進(jìn)化，構(gòu)筑獨特且強(qiáng)大的生態(tài)系統(tǒng)

據(jù)悉，諾亞控股的業(yè)務(wù)版圖包括財富管理業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)，2021年這三大業(yè)務(wù)對應(yīng)的收入占比分別為74.2%、24.2%及1.6%。而透過該公司的業(yè)務(wù)版圖，我們或許更能找出其基本面穩(wěn)固的支撐。

一是，財富管理業(yè)務(wù)的“支柱效應(yīng)”疊加資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的快速增長，進(jìn)一步為諾亞控股的業(yè)績可持續(xù)增長構(gòu)筑“高壁壘”。

據(jù)了解，諾亞控股的財富管理業(yè)務(wù)主要是通過其分銷生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴及公司資產(chǎn)管理部門歌斐提供的多種投資產(chǎn)品所構(gòu)成，主要包括公募基金產(chǎn)品、私募證券基金產(chǎn)品等。據(jù)悉，該等產(chǎn)品主要是由該公司的產(chǎn)品開發(fā)團(tuán)隊根據(jù)客戶的投資目標(biāo)和風(fēng)險偏好精心挑選，因此在投資市場上具備較高認(rèn)可度。

而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)則是為該公司的資產(chǎn)管理部門歌斐為補(bǔ)充財富管理業(yè)務(wù)提供的產(chǎn)品組合和咨詢服務(wù)，主要包括通過FoF母基金、專項基金及S基金進(jìn)行的直接和聯(lián)合的私募股權(quán)投資、公開市場投資、房地產(chǎn)投資等等。

鑒于上述競爭優(yōu)勢，諾亞控股這兩大板塊業(yè)務(wù)在2021年均錄得不同程度的增長——期內(nèi)財富管理業(yè)務(wù)收入同比增長約35%至32.12億元，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速增長同比增長約33%至10.46億元?？梢钥吹?，這兩大主營業(yè)務(wù)持續(xù)增長之下，進(jìn)一步為公司業(yè)務(wù)可持續(xù)增長構(gòu)筑“高壁壘”。

二是，獨特且優(yōu)異的生態(tài)系統(tǒng)+高質(zhì)量且活躍度高的客戶群體，進(jìn)一步為諾亞控股的增量空間奠定堅實基礎(chǔ)。

據(jù)悉，作為國內(nèi)領(lǐng)先的財富管理商，諾亞控股已經(jīng)打造出了一個獨特且優(yōu)異的生態(tài)系統(tǒng)——即通過與頭部風(fēng)險投資基金管理人、國際私募股權(quán)公司建立長期且深厚合作關(guān)系，以及成為頭部私募證券基金(如高毅資產(chǎn)及景林管理的基金)首選或獨家分銷渠道之一，該公司已經(jīng)形成了一個獨特的生態(tài)系統(tǒng)。

基于這一生態(tài)系統(tǒng)，諾亞控股開發(fā)了一系列豐富而獨特的產(chǎn)品系列，銷售效果也較為可觀：在財富管理業(yè)務(wù)方面，于2019年至2021年間共計分銷公開市場產(chǎn)品(包括公募基金產(chǎn)品及私募證券基金產(chǎn)品)1745億元。另外，截至2021年底，歌斐在PE/VC產(chǎn)品的資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到1309億元，占同期歌斐總資產(chǎn)管理規(guī)模的83.9%。

與此同時，憑借上述豐富而獨特的產(chǎn)品系列，諾亞控股也積累了一批高質(zhì)量、活躍且忠誠的客戶，進(jìn)而為公司的增量空間奠定堅實基礎(chǔ)——招股書數(shù)據(jù)披露，該公司活躍客戶總數(shù)由2019年的31495名增加至2021年的42764名，復(fù)合年增長率為16.5%。另外，該公司還積累了一批高質(zhì)量且高潛力的客戶，2020年至2021年，該公司的鉆石及黑卡客戶分別增長了13.9%及37.9%。

綜上種種，不難看出，諾亞控股作為高凈值財富管理商龍頭，憑借穩(wěn)健增長的基本面，持續(xù)擴(kuò)寬的業(yè)務(wù)版圖、活躍且忠誠的客戶群體等競爭優(yōu)勢，該公司的投資價值還是較為顯著的，值得投資者予以較高關(guān)注。