歷史轉(zhuǎn)折中的獨(dú)立財(cái)富管理：有人轉(zhuǎn)型成功，有人凈利暴跌，有人苦苦掙扎

近年來(lái)，金融行業(yè)面臨著嚴(yán)監(jiān)管，不斷促資管業(yè)務(wù)回歸本源，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型早已成為共識(shí)。

不久前，受今年以來(lái)新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)金融的沖擊影響，資產(chǎn)管理行業(yè)承受了很多壓力，監(jiān)管機(jī)構(gòu)為保持經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運(yùn)行、資管業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型，將資管新規(guī)過(guò)渡期延長(zhǎng)了一年。

大家都能看到，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.0萬(wàn)億元，同比下降9.4%。同時(shí)，商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)一定程度下滑。二季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額為2.74萬(wàn)億元，較上季末增加1243億元；商業(yè)銀行不良貸款率1.94%，較上季末增加0.03個(gè)百分點(diǎn)。

連金融行業(yè)中最抗風(fēng)險(xiǎn)的銀行都難以對(duì)抗沖擊、熨平周期了，凈利潤(rùn)顯著下滑。

獨(dú)立財(cái)富管理行業(yè)也不能獨(dú)善其身。近幾年來(lái)，在金融嚴(yán)監(jiān)管、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、抵御風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，有一些機(jī)構(gòu)發(fā)展穩(wěn)健，有一些則是明顯掉隊(duì)了。

最近，一些獨(dú)立財(cái)富管理公司都披露了2020年二季度或是上半年的數(shù)據(jù)，有的是獨(dú)立上市公司，比如諾亞財(cái)富(NYSE: NOAH)、鉅派投資(NYSE: JP)；有的是隱藏在上市公司財(cái)報(bào)里披露了簡(jiǎn)要的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，暫無(wú)更多細(xì)節(jié)，比如經(jīng)緯紡機(jī)（000666.SZ）發(fā)布的半年報(bào)中披露的新湖財(cái)富、恒天財(cái)富的經(jīng)營(yíng)情況。

以此為例，我們來(lái)對(duì)比一下在行業(yè)轉(zhuǎn)型、疫情沖擊下，不同獨(dú)立財(cái)富管理公司上半年的經(jīng)營(yíng)情況和業(yè)績(jī)表現(xiàn)，看看不同公司的發(fā)展現(xiàn)狀，了解其中的變化。

1、收入和凈利潤(rùn)

鉅派投資第二季度凈收入為1.084億元（人民幣，下同），同比下滑41.7%；今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)凈收入2.05億元，同比下滑56.1%，凈虧損約3565萬(wàn)元，虧損金額同比減少59%。

凈收入結(jié)構(gòu)中，鉅派上半年的經(jīng)常性管理費(fèi)5799萬(wàn)，同比下降77.7%；一次性傭金8728萬(wàn)，同比下降39.9%；經(jīng)常性服務(wù)費(fèi)5975萬(wàn)，同比增加24.8%。收入結(jié)構(gòu)有明顯調(diào)整。

恒天財(cái)富上半年?duì)I業(yè)收入16.95億元，同比下降36.23%；凈利潤(rùn)3.45億元，同比減少42.5%。

新湖財(cái)富上半年?duì)I業(yè)收入8.05億元，同比下降33.06%；凈利潤(rùn)1.62億元，同比減少35.1%。

諾亞財(cái)富2020年第二季度凈收入7.47億元，同比下降14.2%；上半年實(shí)現(xiàn)凈收入14.94億元，同比下降15.2%，凈利潤(rùn)為5.63億元，同比下降0.9%。

凈收入結(jié)構(gòu)中，諾亞上半年募集費(fèi)3.38億元，同比下降45.2%；管理費(fèi)9.24億元，同比增長(zhǎng)8.5%；業(yè)績(jī)報(bào)酬收入1.1億元，同比增長(zhǎng)785%；其他收入1.21億元，同比下降56.7%。

可以看出，上半年四家獨(dú)立財(cái)富管理公司收入方面都在下滑，但諾亞財(cái)富的下滑幅度最小，凈利潤(rùn)表現(xiàn)比較穩(wěn)健，諾亞二季度凈利潤(rùn)3.1億元，環(huán)比增長(zhǎng)20.1%，更是逆勢(shì)創(chuàng)下新高。恒天財(cái)富、新湖財(cái)富上半年的凈利潤(rùn)都出現(xiàn)了大幅下降，鉅派投資還在虧損中沉浮。

2、產(chǎn)品發(fā)行、募集額度

二季度，鉅派投資發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品總募集金額大約為19億元人民幣，較2019年同期下降24.3%。今年上半年，發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品合計(jì)為人民幣33億元，較2019年同期下降36.8%。

二季度，鉅派投資旗下私募產(chǎn)品、二級(jí)市場(chǎng)股票基金產(chǎn)品募集金額同比上升，固定收益產(chǎn)品規(guī)模繼續(xù)下滑，下降至12.12億元。

諾亞財(cái)富二季度理財(cái)產(chǎn)品募集量為214.4億元，同比下滑12%；今年上半年募集量合計(jì)446.4億元，去年同期為524億元。

從結(jié)構(gòu)來(lái)看，和去年上半年信貸類(lèi)產(chǎn)品占總募集量的六成相比，諾亞財(cái)富今年上半年公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)募集量已經(jīng)完全取代了信貸類(lèi)產(chǎn)品，占到了總募集量的超過(guò)八成，達(dá)到了370.8億元。

固收類(lèi)產(chǎn)品退場(chǎng)、非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)是一個(gè)大趨勢(shì)。

從上述兩家的情況來(lái)看，獨(dú)立財(cái)富管理行業(yè)必然要面臨轉(zhuǎn)型帶來(lái)的壓力和陣痛，但標(biāo)準(zhǔn)化的公開(kāi)市場(chǎng)產(chǎn)品填補(bǔ)非標(biāo)退場(chǎng)帶來(lái)的空白，完全可期，也是具有巨大前景的。

3、成本控制和經(jīng)營(yíng)效率

在疫情沖擊和轉(zhuǎn)型壓力加大的情況下，各家獨(dú)立財(cái)富管理公司甚至整個(gè)行業(yè)都在強(qiáng)化成本控制，以期降本增效。

二季度，鉅派投資經(jīng)營(yíng)成本和費(fèi)用為1.22億元，較2019年同期下降49.2%。2020年上半年，經(jīng)營(yíng)成本和費(fèi)用為2.31億元，較2019年同期下降56.7%。

諾亞財(cái)富方面，二季度經(jīng)營(yíng)成本與費(fèi)用為4.28億元，同比下降30.9%；今年上半年該數(shù)據(jù)為9.18億元，同比下降24%。

4、活躍客戶數(shù)、城市布局

根據(jù)公布的二季度數(shù)據(jù)，客戶數(shù)方面，鉅派投資活躍客戶為701人，低于千人，而去年同期這一數(shù)字為1039人。

線下銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)方面，鉅派投資也在持續(xù)收縮。截至二季度末，公司在34座城市設(shè)立了36個(gè)客戶中心，去年同期則是在45座城市設(shè)立有61家客戶中心。

諾亞財(cái)富二季度活躍客戶數(shù)為14703人，同比增長(zhǎng)48.7%；各地財(cái)富中心布局方面，諾亞在78個(gè)城市有264個(gè)服務(wù)中心，去年同期則是在83個(gè)城市有306個(gè)服務(wù)中心。

如此來(lái)看，收縮或許是行業(yè)的普遍情況，在行業(yè)艱難轉(zhuǎn)型、監(jiān)管加強(qiáng)、疫情沖擊的大背景下，收縮戰(zhàn)線、集中優(yōu)勢(shì)、穩(wěn)扎穩(wěn)打，不失為一個(gè)明智的選擇。而能夠做到站立不動(dòng)，其實(shí)就是前進(jìn)。一家公司在行業(yè)的基礎(chǔ)足夠大、足夠強(qiáng)，還是具有更多的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、集聚效應(yīng)。

5、估值對(duì)比鮮明

從股價(jià)上來(lái)看，可以看出資本市場(chǎng)對(duì)不同公司的偏好和認(rèn)可存在明顯差異。同為美股上市公司，鉅派股價(jià)如今只有不到2美元，總市值不到1億美元。諾亞股價(jià)30美元左右，總市值19億美元。宜信旗下的宜人金科（NYSE：YRD，原名“宜人貸”）股價(jià)在3-4美元之間，總市值不到4億美元。

宜人金科暫未公布二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。不過(guò)從今年一季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)營(yíng)情況比較糟糕。宜人金科2020年第一季度總凈營(yíng)收為人民幣10.24億元，2019年同期為19.80億元, 同比下降48%、接近腰斬；凈利潤(rùn)為人民幣1920萬(wàn)元，2019年同期為3.69億元，同比降幅高達(dá)95%。

財(cái)富管理科技業(yè)務(wù)方面，宜人財(cái)富一季度收入4.16億元，同比下降20%。截至2020年3月31日，宜人金科管理資產(chǎn)總額超322.50億元，非網(wǎng)貸資產(chǎn)管理總額達(dá)17.13億元；宜人金科財(cái)富管理服務(wù)累計(jì)投資人數(shù)為221.9萬(wàn)人，現(xiàn)有非P2P投資者人數(shù)為2.6萬(wàn)人。

網(wǎng)貸行業(yè)早已經(jīng)成為明日黃花，宜人金科公司名稱(chēng)不再含“貸”，如今面臨著巨大的轉(zhuǎn)型壓力。

最后，我們還想多說(shuō)幾句，近期有個(gè)別獨(dú)立財(cái)富管理機(jī)構(gòu)高薪招人，理財(cái)師傭金不菲。在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期、行業(yè)蒸蒸日上的時(shí)候，這無(wú)可厚非。而在當(dāng)下這個(gè)時(shí)刻，大家都在做好過(guò)苦日子的準(zhǔn)備，增厚抵御未知風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)力，市場(chǎng)波動(dòng)大、獲得更高的收益越來(lái)越難，這讓人不禁揣摩支付理財(cái)師的高傭金從何而來(lái)、收益是否真的能覆蓋人力成本。

實(shí)際上，獨(dú)立財(cái)富管理行業(yè)在最近幾年的市場(chǎng)變幻中早已兩極分化。歸根結(jié)底，其實(shí)是背后不同公司在經(jīng)營(yíng)管理戰(zhàn)略、合法合規(guī)、底層資產(chǎn)清晰程度等方面存在巨大差異。有人早已看到風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，就忙著尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，拋棄風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越高、收益愈發(fā)不穩(wěn)定的業(yè)務(wù)板塊。有人還淪陷在過(guò)去的固收、類(lèi)固收的非標(biāo)信貸類(lèi)產(chǎn)品中難以抽身。

獨(dú)立財(cái)富管理行業(yè)的健康發(fā)展，離不開(kāi)行業(yè)的監(jiān)管、行業(yè)參與者的自律以及成熟的投資者，需要財(cái)富管理與資產(chǎn)管理者精誠(chéng)合作，監(jiān)管者的長(zhǎng)期視野，投資者的認(rèn)知改變，三者缺一不可。

“認(rèn)清形勢(shì)，放棄幻想。”這句話非常適合描述當(dāng)前的獨(dú)立財(cái)富管理行業(yè)。趁早轉(zhuǎn)型，抓住資管產(chǎn)品從非標(biāo)信貸類(lèi)向標(biāo)準(zhǔn)化、凈值型轉(zhuǎn)變的大趨勢(shì)，抓住資本市場(chǎng)改革、間接融資向直接融資轉(zhuǎn)變的機(jī)遇，緊緊圍繞客戶的需求和目標(biāo)，解決客戶的痛點(diǎn)，真正為客戶創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值，才能行地更穩(wěn)、走地更遠(yuǎn)。