逆周期調(diào)節(jié)強化 金融數(shù)據(jù)持續(xù)回暖

在政策逆周期調(diào)節(jié)持續(xù)發(fā)力下，4月金融數(shù)據(jù)延續(xù)“暖意”，包括新增社融、新增信貸、廣義貨幣M2等多項數(shù)據(jù)均超出此前市場預期。4月新增人民幣貸款為1.7萬億元，新增社會融資規(guī)模為3.09萬億元，4月末M2同比增長11.1%，同比增速創(chuàng)2017年以來新高。

業(yè)內(nèi)人士表示，4月金融數(shù)據(jù)顯示出金融對實體經(jīng)濟的支持力度進一步加大，對沖了疫情影響。與此同時，也體現(xiàn)出我國經(jīng)濟韌性巨大，穩(wěn)中向好、長期向好的基本趨勢沒有改變。展望未來，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度還會加大，這也意味著企業(yè)新增信貸和社融有望持續(xù)改善。

數(shù)據(jù)持續(xù)回暖釋放積極信號

今年以來，人民銀行出臺了一系列貨幣政策措施，三次降準釋放長期流動性1.75萬億元，增加1.8萬億元再貸款再貼現(xiàn)額度，發(fā)揮政策性銀行信貸支持作用，引導商業(yè)銀行加大對小微企業(yè)的支持力度。金融機構積極調(diào)整內(nèi)部管理和考核政策，增加貸款投放。業(yè)內(nèi)人士表示，金融數(shù)據(jù)的率先回暖，體現(xiàn)了金融對實體經(jīng)濟的支持力度持續(xù)加大，且傳導更為暢通，也進一步預示了總需求的回升，二季度經(jīng)濟增長加速恢復可期。

具體來看，受企業(yè)生產(chǎn)和居民消費活動逐步恢復帶動，4月新增人民幣貸款達1.7萬億元，顯著高于去年同期，也高于此前市場預期的1.3萬億元。其中新增企業(yè)人民幣貸款9563億元，比上年同期多增6092億元。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，4月央行持續(xù)引導金融機構下調(diào)LPR推動企業(yè)融資成本降低，提高金融機構加大信貸支持實體經(jīng)濟的針對性和有效性。金融機構應貸盡貸、應貸快貸，促進了企業(yè)貸款溫和修復。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉同樣表示，4月企業(yè)貸款融資結構的明顯改變，其實表明企業(yè)已經(jīng)逐漸從疫情期間的維持流動性轉(zhuǎn)變到增加投資的軌道上。數(shù)據(jù)顯示，4月企業(yè)短期貸款減少62億元，中長期貸款增加5547億元，票據(jù)融資增加3910億元。

社融增速通常被市場視為經(jīng)濟增長的先行指標，4月新增社會融資規(guī)模達3.09萬億元，較上年同期多增1.42萬億元。對此，東方金誠首席宏觀分析師王青分析指出，新增社融同比明顯多增，進一步印證當前資金正大量流向企業(yè)，各項企業(yè)融資支持政策效果正在體現(xiàn)。

M2增速同樣展現(xiàn)積極變化。數(shù)據(jù)顯示，4月M2同比增長11.1%，增速比上月和上年同期分別提高1個百分點和2.6個百分點。“M2同比兩位數(shù)上升，也說明現(xiàn)在的貨幣政策傳導機制較為順暢，之前釋放的流動性能夠通過金融機構得到極大釋放。”中商智庫首席研究員李建軍表示。

居民貸款增長溫和恢復

住戶部門是國民經(jīng)濟的主要消費部門，其信心增強有利于實體經(jīng)濟恢復增長。伴隨疫情防控措施逐步放寬，以及多地出臺刺激性消費政策，此前萎靡的個人消費貸款和購房貸款需求在四月得到明顯釋放。

4月住戶部門貸款增加6669億元，從結構來看，以個人消費貸款為主的短期貸款增加2280億元，以個人按揭貸款為主的中長期貸款增加4389億元。王青表示，4月居民短貸同比多增1187億元，反映居民消費活動逐步恢復，尤其是車市回暖，對消費貸需求有所提振。

與此同時，4月居民中長期貸款同比多增224億元。業(yè)內(nèi)人士表示，總體上看，在房地產(chǎn)政策基調(diào)依然以穩(wěn)為主的背景下，與企業(yè)貸款相比，新增居民貸款同比增速較為溫和。“居民中長期貸款增加在一定程度上反映出，受疫情影響嚴重的地產(chǎn)市場有快速修復的跡象。”唐建偉指出。

貸款利率下行是居民住房貸款增加的重要因素。央行在5月10日發(fā)布的《2020年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中指出，3月，5年期以上LPR較上年12月下降5個基點至4.75%；個人住房貸款加權平均利率為5.60%，比上年12月下降0.02個百分點，同比下降0.08個百分點。

對于下一階段主要政策思路，央行報告中亦明確表示，將持續(xù)深化LPR改革，按照市場化、法治化原則，有序推進存量浮動利率貸款定價基準轉(zhuǎn)換，疏通貨幣政策傳導機制，用改革的辦法促進社會融資成本進一步下行。同時強調(diào)堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位和“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”要求，保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性。

新增社融、信貸有望持續(xù)改善

展望未來，業(yè)內(nèi)人士表示，后期貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度還會進一步加大，這也意味著企業(yè)新增信貸和社融有望持續(xù)改善。未來一段時間，央行貨幣政策將在總量上保持流動性合理充裕的同時，結構上進一步體現(xiàn)“精準滴灌”。

根據(jù)《2020年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，強化逆周期調(diào)節(jié)，保持流動性合理充裕。加強對流動性供求和國內(nèi)外市場的監(jiān)測，綜合運用多種貨幣政策工具保持流動性合理充裕，保持M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配并略高。

對此，溫彬表示，下階段，面對世界經(jīng)濟步入衰退，央行首次提出“保持M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配并略高”。可以預見，央行將采取適度的貨幣增長支持我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，穩(wěn)健的貨幣政策將更加靈活適度。

李建軍也表示，下一步，預估央行仍然會維持較為寬松的貨幣政策環(huán)境，給企業(yè)提供較為有利的金融條件，支持企業(yè)的流動經(jīng)營資金和長期投資資金的充裕。

王青表示，未來一段時間央行貨幣政策主軸將是總量適度加大寬松、結構繼續(xù)精準滴灌。前者主要體現(xiàn)在持續(xù)實施降息降準，引導貨幣市場利率中樞下移；后者則體現(xiàn)在進一步加大對小微企業(yè)等實體經(jīng)濟支持力度。

溫彬也建議，在保持市場流動性合理充裕、加大結構性信貸供給的基礎上，實施降準、下調(diào)存款基準利率，助力挖掘我國內(nèi)需市場潛力，刺激國內(nèi)總需求恢復性增長。