退市與暫停上市齊加碼 A股“有進(jìn)有退”成常態(tài)

新都退剛摘牌，欣泰電氣也將進(jìn)入退市整理期，今年A股已有兩家公司確定退市。同時(shí)，還有5家公司被暫停上市，創(chuàng)2011年以來新高。這些變化意味著A股市場在IPO常態(tài)化的同時(shí)，退市也日趨常態(tài)化，特別是隨著退市制度執(zhí)行的強(qiáng)化，A股上市公司“有序進(jìn)退”有望成為現(xiàn)實(shí)。

退市數(shù)量創(chuàng)新高 退市率仍較低

7月7日，新都退被深交所摘牌，之后將進(jìn)入三板市場進(jìn)行掛牌轉(zhuǎn)讓。由此，新都退成為今年退市第一股。

值得一提的是，欣泰電氣也將于7月17日進(jìn)入退市整理，成為創(chuàng)業(yè)板退市第一股也是中國資本市場第一家因欺詐發(fā)行而退市的公司。由于創(chuàng)業(yè)板沒有重新上市的制度安排，而且欺詐發(fā)行具有不可糾正、影響不可消除的特征，欣泰電氣將一退到底，無法重新上市。

至此，今年A股已有兩家公司確定退市。而去年僅有“退市博元”一家公司終止上市。2016年3月份，*ST博元成為中國證券市場首家因觸及重大信息披露違法情形被終止上市的公司。

與此同時(shí)，7月6日，*ST烯碳因連續(xù)三年虧損，被深交所暫停上市。除*ST烯碳外，今年以來A股還有*ST釩鈦、*ST建峰、*ST昆機(jī)、*ST吉恩4家公司也被暫停上市，創(chuàng)2011年以來新高。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2011年-2016年，分別有4家、2家、2家、2家、1家、3家上市公司暫停上市。

不過，在今年A股公司退市數(shù)量創(chuàng)新高的同時(shí)，我們?nèi)悦媾R著年均退市率偏低的問題。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，自2001年退市制度建立以來，加上今年確定退市的“新都退”和欣泰電氣，A股累計(jì)有95家上市公司退市，年均退市率不足0.35%，如果剔除掉因吸收合并等資本運(yùn)作而退市的公司，實(shí)際退市公司的數(shù)量不到60家，實(shí)際退市率不足千分之一。主動(dòng)退市更是少之又少，難以保持A股“有序進(jìn)退”的平衡。而一些“問題”公司的存在，不僅導(dǎo)致市場投機(jī)行為加劇，也從整體上拉低了上市公司的投資價(jià)值。

相比較而言，紐約證券交易所年均退市率為6%，其中約50%是主動(dòng)退市；納斯達(dá)克年均退市率為8%，主動(dòng)退市率占近2/3。

加強(qiáng)投資者保護(hù) 退市制度仍待完善

無論是新興市場還是成熟市場，科學(xué)合理的退市制度是實(shí)現(xiàn)股票“有序進(jìn)退”、供求均衡的重要一環(huán)，在凈化市場環(huán)境、優(yōu)化資源配置、保護(hù)投資者合法權(quán)益等方面發(fā)揮著重要作用。

2014年10月17日，被稱為“史上最嚴(yán)退市新規(guī)”的《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》發(fā)布，新規(guī)明確了重大違法公司強(qiáng)制退市制度，其中重大違法包括欺詐發(fā)行、重大信息披露違法兩大方面。之后，陸續(xù)有公司進(jìn)入退市程序，這里面既有因?yàn)檫B續(xù)虧損進(jìn)入退市程序的，也有因欺詐發(fā)行、信息披露違法而被強(qiáng)制退市的，還有主動(dòng)退市的，多樣化的退市方式顯示出我國資本市場正不斷走向成熟。

證監(jiān)會(huì)副主席姜洋此前明確表示，“對于走不動(dòng)、跟不上或者有重大違法的上市公司，要嚴(yán)格執(zhí)行強(qiáng)制退市制度，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，增強(qiáng)市場活力。”這也是監(jiān)管層在“依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管”的理念下，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的堅(jiān)定態(tài)度。

那么，公司退市后，投資者的權(quán)益誰來保護(hù)呢？

在現(xiàn)行的退市機(jī)制中，以深圳市場為例，從信息披露、交易權(quán)保護(hù)、重新上市等方面，對投資者合法權(quán)益保護(hù)均做了專門的制度安排和設(shè)計(jì)。

6月9日，欣泰電氣的保薦機(jī)構(gòu)興業(yè)證券公告設(shè)立欣泰電氣欺詐發(fā)行先行賠付專項(xiàng)基金，證監(jiān)會(huì)表示支持。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，證監(jiān)會(huì)一直高度重視保護(hù)投資者合法權(quán)益，為有效落實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，遏制欺詐發(fā)行行為，強(qiáng)化對投資者的保護(hù)，2015年11月份重啟新股發(fā)行時(shí)，對保薦機(jī)構(gòu)自行承諾先行賠付作了安排。

此外，深交所6月底修訂了《深圳證券交易所退市整理期業(yè)務(wù)特別規(guī)定》涉及個(gè)人投資者準(zhǔn)入門檻的條款，即“參與退市整理期股票買入交易的個(gè)人投資者，必須具備兩年以上股票交易經(jīng)驗(yàn)，申請開通權(quán)限前20個(gè)交易日日均證券類資產(chǎn)不得低于人民幣50萬元”。

不過，也有學(xué)者認(rèn)為，加強(qiáng)投資者保護(hù)還應(yīng)落實(shí)強(qiáng)制退市中的民事賠償責(zé)任，配套相應(yīng)訴訟制度，從法律層面切實(shí)有效地保護(hù)投資者的利益。

A股有進(jìn)有退 維護(hù)市場“新陳代謝”

最近兩年，A股新股發(fā)行步伐在加快。截至6月30日，A股市場今年上半年共有246家公司IPO上市，IPO宗數(shù)和籌資額同比分別增長303%和336%。

同時(shí)，過會(huì)率卻在下降。上半年，發(fā)審委共審核通過224家企業(yè)的首發(fā)申請，否決37家，取消審核7家，暫緩表決7家，通過率為84.8%，創(chuàng)出新低。這樣做的目的，是為了把不符合發(fā)行條件的企業(yè)擋在IPO大門之外，從源頭上保證新股的質(zhì)量。

此外，退市制度執(zhí)行力度的加強(qiáng)，也對正在排隊(duì)的擬上市公司起到警示作用，有利于A股市場形成優(yōu)勝劣汰的良性循環(huán)。

市場亟需“新陳代謝”來保持進(jìn)出平衡與生態(tài)環(huán)境。推進(jìn)A股市場退市常態(tài)化，便是證券市場健康發(fā)展的必由之路。

構(gòu)建A股良好的市場生態(tài)需要“有序進(jìn)退”，保證“進(jìn)口”和“出口”的順暢，才能讓池子里的水有序地流動(dòng)起來。隨著監(jiān)管部門對“進(jìn)口”和“出口”的嚴(yán)加看守，優(yōu)勝劣汰的多層次資本市場的健康發(fā)展將得到有效保障。