央行媒體：臨時流動性便利緩解資金緊張 不代表政策轉(zhuǎn)向

1月20日下午，中國人民銀行表示，為保障春節(jié)前現(xiàn)金投放的集中性需求，促進銀行體系流動性和貨幣市場平穩(wěn)運行，人民銀行通過“臨時流動性便利”這一新工具的操作，為在現(xiàn)金投放中占比高的幾家大型商業(yè)銀行提供了臨時流動性支持，操作期限28天，資金成本與同期限公開市場操作利率大致相同。

有市場人士稱此次臨時流動性便利操作為“定時定向降準”。對此交通銀行首席經(jīng)濟學家連平表示，此次操作不是降準，不代表貨幣政策轉(zhuǎn)向。此次流動性便利操作仍需要銀行付息；而準備金是銀行自有資金，無需付息。該流動性便利在到期后要歸還，屬于再貸款性質(zhì)；而降準后除非再次提高準備金率，沒有歸還的問題。因此，該流動性便利操作更多屬于公開市場投放流動性的工具，與準備金率調(diào)整完全不同，不可混淆。

緩解銀行間市場流動性緊張

隨著外匯占款持續(xù)減少、金融機構(gòu)準備金上繳、繳稅、春節(jié)前企業(yè)和居民流動性需求上升，央行雖通過公開市場操作在上周（1月16日至22日）凈投放6350億元，對沖MLF到期2165億元，仍然不能緩解銀行資金面持續(xù)偏緊的局面。

上周，市場利率水平明顯上升。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）20日再度全線上漲，已連續(xù)普漲6個交易日。其中，隔夜Shibor報2.3760%，上漲1.20個BP；7天Shibor報2.5930%，上漲5.50個BP；3個月Shibor報3.8213%，上漲1.83個BP。

就此連平表示，盡管央行連續(xù)在公開市場進行資金投放，但資金緊張的壓力不減。在此情況下，僅憑各類公開市場操作工具似乎不足以緩解市場緊張形勢，因而臨時流動性便利操作適時出臺。

面對外匯占款的下滑，央行通過公開市場、創(chuàng)新借貸便利工具等多種方式向商業(yè)銀行補充資金，這已逐漸成為央行供應基礎貨幣的主要方式。招商證券宏觀分析師閆玲預計，本次釋放流動性約6500億元，期限28天，暫時降低大行短期銀行資金成本。本次臨時流動性便利操作雖然無抵押物，但是仍有成本，與同期的公開市場操作一致，為2.55%，低于中期借貸便利（MLF）的成本（3.0%）。

連平表示，與現(xiàn)有的1個月期MLF和28天期逆回購操作相比，該流動性便利操作不需要質(zhì)押債券，這一關鍵區(qū)別是該操作能夠直接、顯著緩解近期市場流動性緊張的主要原因。因為持續(xù)通過大規(guī)模的質(zhì)押債券來向央行換取資金，會導致銀行優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)減少，影響銀行流動性覆蓋率指標達標?？梢灶A期，這一臨時流動性支持將明顯緩解市場緊張，促進市場流動性平穩(wěn)。

貨幣政策依然保持穩(wěn)健中性

“這一操作進一步證明，準備金率不會輕易下調(diào)，央行仍傾向于運用短期、靈活工具來調(diào)節(jié)短期流動性。”連平表示，降準有可能對人民幣貶值帶來進一步的刺激，目前并不合適。而且2016年以來信貸增速并不低，全年新增12.65萬億元，加上地方政府債務置換則更多，降準會進一步刺激信貸增長，不利于降杠桿?，F(xiàn)階段貨幣政策仍保持穩(wěn)健中性，更加注重防風險和去杠桿。

閆玲也認為，人民幣匯率仍存貶值預期，2017年通脹仍有上行預期，美聯(lián)儲加息等因素對國內(nèi)貨幣政策的掣肘依然存在。

來自中金公司的分析認為，春節(jié)取現(xiàn)、企業(yè)繳稅、外匯占款流出、繳納法定存款準備金四個因素同時疊加，保守估計回籠2-3萬億元流動性，會導致銀行出現(xiàn)較大流動性缺口。如果央行只是依靠MLF和逆回購投放流動性，因為期限較短，效果會較差，而且目前總量投放也不足。閆玲還表示，從金融去杠桿的角度來看，銀行的資產(chǎn)負債表和同業(yè)業(yè)務的調(diào)整尚未完成，且表外理財納入廣義信貸考核等監(jiān)管政策都可能影響流動性。

央行稱，臨時流動性便利這一操作可通過市場機制更有效地實現(xiàn)流動性的傳導。

據(jù)機構(gòu)測算，春節(jié)前將有總計6575億元資金到期，包括4400億元7天逆回購、200億元28天逆回購、1175億元1年期MLF和800億元3個月國庫定存。而春節(jié)后至2月底，總計將有16950億元流動性到期，包括500億元14天逆回購到期、14400億元28天逆回購到期、2050億元1年期MLF?？紤]到節(jié)后資金回籠，流動性偏緊壓力仍需關注。