證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)協(xié)同性并購(gòu) “20%紅線”僅限金融

“監(jiān)管層鼓勵(lì)上市公司并購(gòu)具有主業(yè)協(xié)同效應(yīng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時(shí)強(qiáng)調(diào)并購(gòu)少數(shù)股權(quán)不得依賴(lài)投資收益，收緊對(duì)金融企業(yè)少數(shù)股權(quán)的并購(gòu)，總體來(lái)說(shuō)，有益于鼓勵(lì)上市公司優(yōu)質(zhì)并購(gòu)，避免資金脫實(shí)向虛。”9月11日，中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員卞永祖在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

放開(kāi)購(gòu)買(mǎi)非金融企業(yè) 少數(shù)股權(quán)限制

近日，證監(jiān)會(huì)就上市公司發(fā)行股份擬購(gòu)買(mǎi)少數(shù)股權(quán)的相關(guān)條件作了進(jìn)一步說(shuō)明，明確三大核心，即少數(shù)股權(quán)應(yīng)與上市公司主業(yè)具有顯著協(xié)同效應(yīng)；交易完成后不得依賴(lài)投資收益；放開(kāi)了大部分20%的股權(quán)比例限制，只有購(gòu)買(mǎi)金融企業(yè)的股權(quán)才受此限制。

根據(jù)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)符合五項(xiàng)規(guī)定，其中包括需要充分說(shuō)明并披露上市公司發(fā)行股份所購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)為權(quán)屬清晰的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，并能在約定期限內(nèi)辦理完畢權(quán)屬轉(zhuǎn)移手續(xù)。

證監(jiān)會(huì)在就“經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)”的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行解答時(shí)明確，少數(shù)股權(quán)與上市公司現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)具有顯著的協(xié)同效應(yīng)，或者與本次擬購(gòu)買(mǎi)的主要標(biāo)的資產(chǎn)屬于同行業(yè)或緊密相關(guān)的上下游行業(yè)，通過(guò)本次交易一并注入有助于增強(qiáng)上市公司獨(dú)立性、提升上市公司整體質(zhì)量。

這一條規(guī)定實(shí)際上鼓勵(lì)上市公司展開(kāi)對(duì)與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)有顯著協(xié)同效應(yīng)，或者有利于上市公司獨(dú)立性和提升上市質(zhì)量的標(biāo)的展開(kāi)并購(gòu)，并不再?gòu)?qiáng)調(diào)三項(xiàng)指標(biāo)（營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)總額、資產(chǎn)凈額）不得超過(guò)20%。

卞永祖認(rèn)為，在當(dāng)前形勢(shì)下，這條規(guī)定有重要的現(xiàn)實(shí)意義：首先，這一規(guī)定放松了上市公司并購(gòu)的限制，有利于上市公司開(kāi)展并購(gòu)，這是活躍我國(guó)資本市場(chǎng)的重要途徑。資本市場(chǎng)不僅提供了融資渠道，并購(gòu)也是其核心功能。目前我國(guó)金融體系存在不平衡現(xiàn)象，很重要的一點(diǎn)就是資本市場(chǎng)相對(duì)不發(fā)達(dá)，提高市場(chǎng)活躍度、吸引更多投資者進(jìn)入是發(fā)展資本市場(chǎng)的重要方面。

其次，這一規(guī)定有利于上市公司提升業(yè)績(jī)，迅速做大做強(qiáng)。通過(guò)并購(gòu)有顯著協(xié)同效應(yīng)的少數(shù)股權(quán)，上市公司可以構(gòu)建更緊密的合作關(guān)系和更完善的產(chǎn)業(yè)鏈體系，從而使得上市公司核心主業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加突出。

凈利潤(rùn)不得依賴(lài)投資收益

證監(jiān)會(huì)解釋明確，上市公司購(gòu)買(mǎi)少數(shù)股權(quán)，交易完成后上市公司需擁有具體的主營(yíng)業(yè)務(wù)和相應(yīng)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，不存在凈利潤(rùn)主要來(lái)自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益情況。這意味著強(qiáng)調(diào)交易完成后的上市公司的主業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，不得依賴(lài)合并范圍外的投資收益。

“對(duì)少數(shù)股票的并購(gòu)，主要目的還是為了做強(qiáng)做大上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，并不是為了財(cái)務(wù)投資，上市公司要切切實(shí)實(shí)聚焦實(shí)體經(jīng)濟(jì)，避免上市公司盲目擴(kuò)張和炒作股價(jià)。” 卞永祖認(rèn)為，只有加快自身的技術(shù)實(shí)力，提升綜合管理能力，才能給企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)期良性發(fā)展，否則實(shí)際上給上市公司帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，受損的還是廣大股民尤其是中小股東。

“在目前我國(guó)加快發(fā)展資本市場(chǎng)的情況下，要堅(jiān)決避免這樣的情況發(fā)生。我國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵期，美國(guó)與其他國(guó)家的貿(mào)易摩擦也使得國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更加復(fù)雜，部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)者可能會(huì)產(chǎn)生畏難情緒，從而追求短期利益，這也容易給資本市場(chǎng)埋下隱患，不利于前期改革成果的真正落地。”卞永祖強(qiáng)調(diào)。

購(gòu)買(mǎi)金融企業(yè)少數(shù)股權(quán)不放松

證監(jiān)會(huì)明確表示，對(duì)于少數(shù)股權(quán)對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)為金融企業(yè)的，需符合金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其他有權(quán)機(jī)構(gòu)的相關(guān)規(guī)定；且最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)總額、資產(chǎn)凈額三項(xiàng)指標(biāo)，均不得超過(guò)上市公司同期合并報(bào)表對(duì)應(yīng)指標(biāo)的20%。上市公司重大資產(chǎn)重組涉及購(gòu)買(mǎi)股權(quán)的，也應(yīng)當(dāng)符合前述條件。

“這一規(guī)定意味著，對(duì)金融企業(yè)少數(shù)股權(quán)的并購(gòu)并沒(méi)有放松。” 卞永祖分析說(shuō)。

卞永祖表示，我國(guó)金融企業(yè)發(fā)展迅速，但是也帶來(lái)了潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)此做了大量工作，也取得了一定的成果，但化解和防范金融風(fēng)險(xiǎn)仍然是當(dāng)前的主要任務(wù)之一。

“當(dāng)前大量資金沉淀在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部，有的形成空轉(zhuǎn)，需要加大力度引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從這個(gè)方面來(lái)講，這一規(guī)定表明監(jiān)管部門(mén)對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的治理力度沒(méi)有放松，有利于避免資金脫實(shí)向虛。”卞永祖指出。