貴人鳥5億債券違約是怎么回事？貴人鳥5億債券違約事件前因后果（4）

3、中國版“ZARA”拉夏貝爾突然爆倉

和達(dá)芙妮一樣，在女性消費者群體中頗有好評的中國版“ZARA”拉夏貝爾今年也是流年不利。

8月6日晚間，拉夏貝爾披露最新消息顯示，其實控人邢加興持股質(zhì)押比例接近100%，且已構(gòu)成違約，這也意味著實控人的質(zhì)押已經(jīng)爆倉。據(jù)悉，從2017年11月至今年6月，邢加興先后6次將所持股份質(zhì)押給海通證券。

同日，拉夏貝爾再度公告稱，公司實際控制人之一致行動人上海合夏投資有限公司8月6日將其持有的600萬股A股股份辦理了補(bǔ)充質(zhì)押。此前，上海合夏已先后3次將所持公司股票質(zhì)押至中信證券。

實控人及一致行動人先后高比例質(zhì)押，其中一位還出現(xiàn)了質(zhì)押爆倉的狀況，其背后則凸顯了拉夏貝爾并不樂觀的業(yè)績表現(xiàn)。

最新財報顯示，拉夏貝爾前三季度營業(yè)總收入為57.57億元，比上年同期減少7.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-8.25億元，比上年同期減少444.7%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-9.13億元，同比下滑645.2%。這也被視為拉夏貝爾史上最差的一份財報。

為了轉(zhuǎn)變經(jīng)營困境，拉夏貝爾不得不收縮戰(zhàn)略。據(jù)半年報顯示，截至2019年6月底，拉夏貝爾境內(nèi)線下經(jīng)營網(wǎng)點較2018年底凈減少2400余個。以此計算，今年上半年，拉夏貝爾日均關(guān)店數(shù)量超13家。

和業(yè)績共同遭遇滑鐵盧的還有拉夏貝爾的股價。在A股上市不到2年，2017年10月其股價一度創(chuàng)下31.42元的歷史高點，即使到2018年上半年也還保持在20元上方，而目前其最新股價僅4.15元，一年時間跌幅超80%。

從這些國民品牌的過往情況看，從輝煌走向沒落、門店數(shù)大幅關(guān)閉、業(yè)績遭遇滑鐵盧，這些表現(xiàn)背后卻有著更深層次的規(guī)律，那就是這些企業(yè)都曾經(jīng)歷了一輪高速的擴(kuò)張。

在資金寬裕階段，企業(yè)都喜歡加杠桿擴(kuò)張其事業(yè)版圖，甚至不惜跨界投資，但在市場萎縮后，這些企業(yè)都無一例外都嘗到了過度擴(kuò)張的苦果。

以達(dá)芙妮為例，在占領(lǐng)一線市場后，公司迅速想進(jìn)攻二三線市場，，達(dá)芙妮不得不用采用低價促銷的手段來吸引消費者。然而，這樣導(dǎo)致的后果就是，達(dá)芙妮既要冒虧損的風(fēng)險，也要冒品牌形象可能會崩壞的風(fēng)險。

而拉夏貝爾面對龐大的市場，想出的策略是急速擴(kuò)張搶占地盤。2011年之前，拉夏貝爾僅有3個女裝品牌，門店數(shù)量為1841個；2012年，邢加興提出“多品牌、直營為主”的發(fā)展戰(zhàn)略。2015年以后，拉夏貝爾更是開啟了不斷“買買買”的并購模式，當(dāng)年在國內(nèi)新增1006家零售網(wǎng)點，是ZARA、H&M等國際快時尚品牌新增門店數(shù)量的十幾倍。

但由于服裝和鞋類行業(yè)開始由熱轉(zhuǎn)冷、加上電商的沖擊，這些企業(yè)最后不得不承受此前戰(zhàn)略大擴(kuò)張的代價，最終導(dǎo)致一切失控、經(jīng)營轉(zhuǎn)向危局。

有分析人士指出，如果服飾鞋類等企業(yè)過度擴(kuò)張，擠壓庫存過多，則意味著企業(yè)將很難賺錢。而無論是拉夏貝爾、達(dá)芙妮還是貴人鳥、富貴鳥，都曾感受到這樣費用飆升、庫存積壓的痛苦。

東方證券研究顯示，大部分服飾企業(yè)的庫存天數(shù)都在150天以上，極少數(shù)有企業(yè)能夠把庫存天數(shù)控制在100天以內(nèi)。庫存是企業(yè)的生死戰(zhàn)，這是效率與成本長久博弈。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，目前一大批曾經(jīng)火遍全網(wǎng)的國民品牌的寒冬短期仍將持續(xù)，尋求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級、放棄重資產(chǎn)思維，成為扭轉(zhuǎn)困局的關(guān)鍵。整個服裝行業(yè)將迎來整體的洗牌，一些品牌會被淘汰，一些品牌會找到自己的發(fā)展道路。