樂(lè)視網(wǎng)退市謎底最早5月揭開(kāi)：兩種情形可能導(dǎo)致“暫停上市”

樂(lè)視網(wǎng)退市的風(fēng)聲傳了許久，依然有資金在大膽買(mǎi)入。

4月9日，樂(lè)視網(wǎng)收盤(pán)報(bào)2.67元/股，較上一交易日上漲0.75%，當(dāng)日成交額達(dá)到4.27億元。

早在2018年3月，樂(lè)視網(wǎng)二股東融創(chuàng)掌舵人孫宏斌辭任樂(lè)視網(wǎng)董事長(zhǎng)之位時(shí)，就給出了判斷：樂(lè)視網(wǎng)現(xiàn)在只有三條出路：第一是破產(chǎn)重整，第二是賣(mài)資產(chǎn)還債，第三是退市，無(wú)論是走這三條路的任何一種，股價(jià)想維持在一個(gè)好一些的價(jià)格都很難。

從2018年至今，樂(lè)視網(wǎng)經(jīng)歷了凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)負(fù)、巨額債務(wù)逾期、被列為失信被執(zhí)行人、核心資產(chǎn)樂(lè)融致新出表、資產(chǎn)和賬戶被凍結(jié)……在這一背景下賣(mài)資產(chǎn)還債已難上加難，至于破產(chǎn)重組，樂(lè)視網(wǎng)總經(jīng)理張巍在4月9日舉行的股東大會(huì)上明確表示，目前上市公司沒(méi)有確切的計(jì)劃實(shí)施債務(wù)重組，可見(jiàn)的是，樂(lè)視網(wǎng)向大股東追討過(guò)去關(guān)聯(lián)交易所產(chǎn)生的欠款幾無(wú)進(jìn)展。

樂(lè)視網(wǎng)董秘白冰在4月9日的股東大會(huì)上介紹，“我們沒(méi)辦法給出明確的（退市）時(shí)間表，這個(gè)事情是必然發(fā)生還是必然不會(huì)發(fā)生，我們一直在提醒投資者這一事項(xiàng)的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)這個(gè)事情我們不做未來(lái)的預(yù)期。”

盡管樂(lè)視網(wǎng)高管不愿對(duì)退市事宜作出時(shí)間表預(yù)期，但根據(jù)交易所規(guī)則計(jì)算，如果樂(lè)視網(wǎng)滿足相應(yīng)條件，最快可能將在2019年被暫停上市，2020年被交易所實(shí)施終止上市。

具體而言，樂(lè)視網(wǎng)可能因兩種情形而觸發(fā)暫停上市。樂(lè)視網(wǎng)董秘白冰介紹，“樂(lè)視網(wǎng)如果在今年發(fā)布的2018年的年報(bào)中，體現(xiàn)出凈資產(chǎn)為負(fù)，或者（年報(bào)）被連續(xù)（被審計(jì)機(jī)構(gòu)）發(fā)表無(wú)法表示意見(jiàn)，符合證監(jiān)會(huì)或交易所相應(yīng)規(guī)則，符合暫停上市條件的話，交易所有權(quán)對(duì)樂(lè)視網(wǎng)進(jìn)行暫停上市處理。”

“按照交易所的上市規(guī)則，如果樂(lè)視網(wǎng)在一年之后，或更久的時(shí)間點(diǎn)符合退市的標(biāo)準(zhǔn)，那么樂(lè)視網(wǎng)將被交易所執(zhí)行退市處理。”白冰說(shuō)。

導(dǎo)致暫停上市的關(guān)鍵性因素，將隨著4月26日樂(lè)視網(wǎng)2018年年報(bào)發(fā)布而揭開(kāi)謎底。

兩種情形導(dǎo)致樂(lè)視網(wǎng)“暫停上市”

2019年的樂(lè)視網(wǎng)，大概率需要面臨的是退市謝幕的第一階段：被暫停上市。

深圳證券交易所《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2018年11月修訂）》第十三章《暫停、恢復(fù)、終止上市》第一節(jié) 《暫停上市》第 13.1.1 條明確列出了暫停上市的十三項(xiàng)情形，只要上市公司出現(xiàn)這些情形之一，交易所即可決定暫停其股票上市。

創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2018年11月修訂）》13.1.1 條列出的暫停上市的十三項(xiàng)情形

這十三條情形中的第（三）項(xiàng)為：最近一個(gè)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告顯示當(dāng)年年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù);第（五）項(xiàng)為：最近兩個(gè)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告均被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定或者無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。樂(lè)視網(wǎng)多次提示被暫停上市風(fēng)險(xiǎn)，主要是因?yàn)檫@兩項(xiàng)情形。

1.最近一個(gè)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告顯示當(dāng)年年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)

由于樂(lè)視網(wǎng)在2018年半年報(bào)發(fā)布時(shí)，就出現(xiàn)了凈資產(chǎn)為負(fù)的情形，如果全年經(jīng)審計(jì)后凈資產(chǎn)為負(fù)，那么樂(lè)視網(wǎng)將會(huì)被交易所暫停上市，所以從那時(shí)起，樂(lè)視網(wǎng)每隔5個(gè)交易日就會(huì)發(fā)布“存在被暫停上市風(fēng)險(xiǎn)”的提示性公告。

從目前情況來(lái)看，樂(lè)視網(wǎng)2018年歸屬于母公司的凈資產(chǎn)大概率為負(fù)。

樂(lè)視網(wǎng)在2月27日發(fā)布的2018年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2018年樂(lè)視網(wǎng)營(yíng)業(yè)總收入為16.04億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損20.26億元，歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)為-0.26元。

不過(guò)，由于樂(lè)融致新第一大股東從樂(lè)視網(wǎng)變更為融創(chuàng)，樂(lè)融致新不再納入樂(lè)視網(wǎng)合并財(cái)務(wù)報(bào)表，樂(lè)視網(wǎng)對(duì)其持有的權(quán)益將按照樂(lè)融致新最新估值計(jì)算，所以對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的凈資產(chǎn)結(jié)果造成影響。樂(lè)視網(wǎng)當(dāng)時(shí)也在業(yè)績(jī)預(yù)告中稱(chēng)，樂(lè)融致新評(píng)估結(jié)果存在重大不確定性，公司全體董監(jiān)高無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)估2018年歸母凈資產(chǎn)情況。

樂(lè)視致新的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果高低，一度成為決定樂(lè)視網(wǎng)是否凈資產(chǎn)為負(fù)的關(guān)鍵。

至4月1日，樂(lè)融致新的資產(chǎn)評(píng)估有了初步結(jié)果，樂(lè)視網(wǎng)在公告中明確表示，預(yù)計(jì)樂(lè)融致新評(píng)估結(jié)果在35億元以下，2018年度歸屬公司所有者權(quán)益預(yù)計(jì)為負(fù)。幾乎是樂(lè)視網(wǎng)最后一根救命稻草，斷了。

樂(lè)視網(wǎng)總經(jīng)理張巍向澎湃新聞?dòng)浾邚?qiáng)調(diào)，上市公司不存在利用樂(lè)融致新調(diào)節(jié)估值來(lái)影響股票被暫停上市的情形。

2.最近兩個(gè)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告均被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定或者無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告

猶記2017年樂(lè)視網(wǎng)年報(bào)發(fā)布時(shí)的138.78億元巨虧，這讓樂(lè)視網(wǎng)成為了當(dāng)年度的A股虧損王。

樂(lè)視網(wǎng)的這份年報(bào)最引人注意的是，立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具了無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，不對(duì)樂(lè)視網(wǎng)財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)表審計(jì)意見(jiàn)。當(dāng)時(shí)立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所共列出了多條導(dǎo)致出具無(wú)法表示意見(jiàn)的原因。

在最新進(jìn)披露的暫停上市風(fēng)險(xiǎn)提示中，樂(lè)視網(wǎng)表示，截至目前，2017年度審計(jì)報(bào)告中“無(wú)法表示意見(jiàn)”所涉及事項(xiàng)尚未完全消除，目前公司董事會(huì)和管理層正在積極進(jìn)行相應(yīng)處理。

2018年審計(jì)報(bào)告，也將隨著2018年樂(lè)視網(wǎng)年報(bào)發(fā)布而出爐，如2018年審計(jì)報(bào)告同樣出具“無(wú)法表示意見(jiàn)”，樂(lè)視網(wǎng)股票將被暫停上市。

深交所《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2018年11月修訂）》顯示，出現(xiàn)第13.1.1條規(guī)定情形的，將由深交所上市委員會(huì)對(duì)上市公司股票暫停上市事宜進(jìn)行審議，作出獨(dú)立的專(zhuān)業(yè)判斷并形成審核意見(jiàn)。深交所將依據(jù)上市委員會(huì)的審核意見(jiàn)，作出公司股票是否暫停上市的決定。

具體到樂(lè)視網(wǎng)，可能出現(xiàn)上文提到的兩種導(dǎo)致暫停上市的情形：第（三）項(xiàng)：最近一個(gè)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告顯示當(dāng)年年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)，或是第（五）項(xiàng)：最近兩個(gè)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告均被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定或者無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。

如果出現(xiàn)樂(lè)視網(wǎng)所涉的這兩種情形成為現(xiàn)實(shí)，依照規(guī)則，交易所將自公司披露年度報(bào)告之日起，對(duì)公司股票及其衍生品種實(shí)施停牌，并在停牌后十五個(gè)交易日內(nèi)作出是否暫停其股票上市的決定。樂(lè)視網(wǎng)應(yīng)在披露年度報(bào)告的同時(shí)應(yīng)當(dāng)披露股票將被暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

深交所將在作出暫停股票上市決定后的兩個(gè)交易日內(nèi)通知樂(lè)視網(wǎng)并公告，同時(shí)報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，樂(lè)視網(wǎng)應(yīng)當(dāng)在收到本所暫停其股票上市的決定之日及時(shí)披露股票暫停上市公告。

樂(lè)視網(wǎng)預(yù)定的年報(bào)披露日期是4月26日，這意味著，最早能夠在5月份明確：樂(lè)視網(wǎng)是否被交易所暫停上市。

股票暫停上市公告應(yīng)該包括的內(nèi)容

從“暫停上市”到“退市”，今年或是樂(lè)視網(wǎng)的關(guān)鍵年

“暫停上市”并不等同于“退市”、“終止上市”，在這兩個(gè)程序之間，樂(lè)視網(wǎng)仍有“恢復(fù)上市”的喘息機(jī)會(huì)。

《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2018年11月修訂）》顯示，上市公司在其股票被暫停上市后申請(qǐng)恢復(fù)上市的，至少應(yīng)當(dāng)符合下列條件:

被暫停上市的公司如果申請(qǐng)恢復(fù)上市，應(yīng)至少滿足這些條件

當(dāng)然，這僅僅只是基本條件。

如果樂(lè)視網(wǎng)想要向交易所申請(qǐng)恢復(fù)上市，可以在公司披露首個(gè)年度報(bào)告后五個(gè)交易日內(nèi)向本所提出恢復(fù)股票上市的書(shū)面申請(qǐng)，但必須同時(shí)滿足以下條件：

向交易所提交恢復(fù)上市書(shū)面申請(qǐng)所需要滿足的條件

如果2019年樂(lè)視網(wǎng)被深交所暫停上市，那么在2020年4月發(fā)布2019年年報(bào)時(shí)，樂(lè)視網(wǎng)可以依照自身情況來(lái)決定是否有條件向交易所申請(qǐng)會(huì)上市。

接下來(lái)，定奪權(quán)在交易所手上。

依照交易規(guī)則，在收到恢復(fù)上市申請(qǐng)文件后的5個(gè)交易日內(nèi)，深交所應(yīng)該作出是否受理的決定，并通知公司。

受理后，深交所上市委員會(huì)對(duì)暫停上市公司恢復(fù)上市的申請(qǐng)進(jìn)行審議，作出獨(dú)立的專(zhuān)業(yè)判斷并形成審核意見(jiàn)，深交所依據(jù)上市委員會(huì)意見(jiàn)作出是否同意公司股票恢復(fù)上市申請(qǐng)的決定。時(shí)間期限上，交易所在將在受理暫停上市公司恢復(fù)上市申請(qǐng)后的三十個(gè)交易日內(nèi)，作出是否同意其股票恢復(fù)上市申請(qǐng)的決定 。上市公司披露股票恢復(fù)上市公告五個(gè)交易日后，其股票恢復(fù)上市。

不過(guò)，想要同時(shí)滿足2019年凈利潤(rùn)為正值、期末凈資產(chǎn)為正值這些恢復(fù)上市的條件，對(duì)樂(lè)視網(wǎng)來(lái)說(shuō)將是巨大挑戰(zhàn)。

談及對(duì)2019年全年經(jīng)營(yíng)情況的預(yù)期，樂(lè)視網(wǎng)總經(jīng)理張巍告訴澎湃新聞（www.thepaper.cn）記者，2019年上市公司的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，會(huì)在既有的上市公司業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，繼續(xù)維持上市公司的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)，業(yè)務(wù)包括會(huì)員業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)以及其他一些版權(quán)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)等。

樂(lè)視網(wǎng)在4月9日披露的2019年第一季度預(yù)告顯示，樂(lè)視網(wǎng)一季度預(yù)虧1.95億元至1.99億元。樂(lè)視網(wǎng)稱(chēng)，2019年一季度，受限于關(guān)聯(lián)方欠款對(duì)公司整體資金面的影響，樂(lè)視網(wǎng)品牌、信譽(yù)持續(xù)受損，短期內(nèi)未能及時(shí)扭轉(zhuǎn)公司各業(yè)務(wù)線的經(jīng)營(yíng)局面，廣告業(yè)務(wù)收入、會(huì)員及發(fā)行業(yè)務(wù)收入規(guī)模較上年同期未有提升。

債務(wù)壓力、經(jīng)營(yíng)困境之下的樂(lè)視網(wǎng)，能否在2019年后三個(gè)季度翻盤(pán)仍有待觀察。至少當(dāng)下的樂(lè)視網(wǎng)，債務(wù)壓力、經(jīng)營(yíng)困境幾乎看不到解決的任何曙光。樂(lè)視網(wǎng)總經(jīng)理張巍介紹，截至2018年12月31日，樂(lè)視網(wǎng)合并范圍內(nèi)，未經(jīng)審計(jì)流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債總額大概在120億元左右，上市公司依然面臨巨大到期債務(wù)不能償還的情況，償債壓力非常大。

此前樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布的風(fēng)險(xiǎn)提示公告還顯示，樂(lè)視網(wǎng)已經(jīng)被列為失信被執(zhí)行人。

如果2019年全年，樂(lè)視網(wǎng)再度錄得凈資產(chǎn)為負(fù)或是凈利潤(rùn)為負(fù)，那么就將觸發(fā)“終止上市”，也就是從創(chuàng)業(yè)板退市。

股票被強(qiáng)制中止上市的一些情形

深交所明確規(guī)定了強(qiáng)制終止上市的情形顯示，如果樂(lè)視網(wǎng)未能在法定披露期限內(nèi)披露暫停上市后首個(gè)年度報(bào)告；暫停上市后首個(gè)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為負(fù)值；暫停上市后首個(gè)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值;暫停上市后首個(gè)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具保留意見(jiàn)、無(wú)法表示意見(jiàn)或者否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告; 恢復(fù)上市申請(qǐng)未被受理；恢復(fù)上市申請(qǐng)未被審核同意等。只要滿足上述情形之一，深交所就有權(quán)決定終止樂(lè)視網(wǎng)股票上市交易。上市公司應(yīng)當(dāng)在收到深交所關(guān)于終止其股票上市決定后及時(shí)披露股票終止上市公告。

股票終止上市公告應(yīng)包含的內(nèi)容

如果樂(lè)視網(wǎng)對(duì)深交所終止其股票上市決定沒(méi)有提出復(fù)核申請(qǐng)，那么自交易所作出上市公司股票終止上市的決定后十五個(gè)交易日屆滿的次一交易日起，公司股票交易進(jìn)入退市整理期。

退市整理期交易期限為三十個(gè)交易日，公司股票在退市整理期間的全天停牌不計(jì)入退市整理期，退市整理期間，上市公司股票進(jìn)入退市整理板交易，并不再在創(chuàng)業(yè)板行情中揭示。

退市整理期屆滿的次一交易日，深交所將對(duì)公司股票予以摘牌，上市公司股票終止上市。

上市公司應(yīng)當(dāng)在股票終止上市后及時(shí)做好相關(guān)工作，以確保公司股份在本所退市整理期屆滿后四十五個(gè)交易日內(nèi)可以進(jìn)入股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓。

這意味著，如果樂(lè)視網(wǎng)未能在2019年滿足恢復(fù)上市的條件，那么在2020年發(fā)布2019年年報(bào)后，將被交易所實(shí)施終止上市，也就是走向退市。

不過(guò)，股票從創(chuàng)業(yè)板退市以后，并非將不再能夠進(jìn)行交易。此前，從A股退市的ST長(zhǎng)油，退市后就是在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。

根據(jù)規(guī)則，上市公司在股票被終止上市前，應(yīng)當(dāng)與交易所認(rèn)可的具有全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)資格的證券公司簽訂協(xié)議，聘請(qǐng)?jiān)摍C(jī)構(gòu)在公司股票被終止上市后為公司提供股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓服務(wù)，并授權(quán)其辦理證券交易所市場(chǎng)登記結(jié)算系統(tǒng)的股份退出登記，辦理股份重新確認(rèn)及股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的股份登記結(jié)算等事宜。

截至交易所作出終止上市決定時(shí)，公司仍未聘請(qǐng)股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)機(jī)構(gòu)的，交易所在作出公司股票終止上市決定的同時(shí)為其指定臨時(shí)股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)機(jī)構(gòu)，并通知公司和該機(jī)構(gòu)。

至此，樂(lè)視網(wǎng)才算是走完了退市的流程。待4月26日樂(lè)視網(wǎng)2018年年度報(bào)告發(fā)布，屆時(shí)其命運(yùn)將得以宣判。

有無(wú)恢復(fù)上市可能

退市后，樂(lè)視網(wǎng)是否還有機(jī)會(huì)恢復(fù)上市？值得注意的是，此前已有ST長(zhǎng)油退市后成功重返資本市場(chǎng)的案例。

根據(jù)公開(kāi)資料，2014年6月5日，ST長(zhǎng)油（601975）因連續(xù)四年虧損而退市，此后于2014年8月6日在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓。公司退市后，長(zhǎng)油于當(dāng)年實(shí)施了破產(chǎn)重整，剝離了最大虧損源，減少了巨額債務(wù)負(fù)擔(dān)。

2018年12月28日，ST長(zhǎng)油發(fā)布《重新上市申請(qǐng)書(shū)》。上交所此前表示，公司已經(jīng)符合了重新上市的條件，包括股本結(jié)構(gòu)要求、財(cái)務(wù)指標(biāo)要求、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力要求均得到了滿足。2019年1月9日，ST長(zhǎng)油終于回歸A股市場(chǎng)。

但ST長(zhǎng)油和樂(lè)視網(wǎng)的本質(zhì)區(qū)別是，ST長(zhǎng)油此前是在上交所主板上市，而樂(lè)視網(wǎng)是在創(chuàng)業(yè)板上市。

上交所在2018年11月修訂的《上海證券交易所退市公司重新上市實(shí)施辦法》中介紹，本所上市公司的股票被終止上市后，公司向本所申請(qǐng)其股票重新上市的，適用本辦法。深交所同樣也有《深圳證券交易所退市公司重新上市實(shí)施辦法 (2018 年修訂) 》，但其明確規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板不接受公司股票重新上市的申請(qǐng)。